题目：
根据有关企业重组的资料，比较杠杆收购和管理层收购概念，并分析我国管理层收购所遇到的问题。（参见《指南》p297─298例题4）
答案：

一、企业并购的动机
1、财务性动机

（1）财务协同，指并购双方利用其在财务资源上的互补性，实现增收或节支的效果，如有闲散资金的企业和与有投资机会缺乏资金的企业合并，就可以实现优势互补。

（2）降低成本、节约费用。通过购并，企业可以削减一些重复开支、裁减一些重设机构，并可更好的实现资源互补达到节约经营费用，降低成本的目的。
（3）多元化经营。“鸡蛋不要放在一个篮子里”以最通俗的语言阐述了多元化经营在分散风险方面的积极意义。不同行业有不同的经济周期，且周期变动幅度也不一样，通过多元化经营可以降低企业风险，提高企业的价值。

（4）买便宜货。对比自行投资，以购并方式实现企业的扩张不但速度快，而且可能节约成本。

（5）粉饰财务指标。购并完成后，主并公司需要编制合并报表，将被并公司的业绩、资产、负债合并反映，有的企业就希望通过购并购并市盈率低的企业就可以达到美化每股盈余指标的目的。
2、非财务性动机

（1）经营协同。具体表现方式比较多，常见的有：规模经济效益、谋求市场垄断力、纵向一体化效益、资源互补。

（2）加快发展速度。企业发展的主要途径包括内部扩展和外部扩张，就企业实践经验来看，外部扩张的速度要快一些，代价也要较小、风险也较小。这时因为购并现有企业可以充分利用被并企业现有的设备、技术、人才和产品市场等，一方面缩短了建设周期，另一方面降低了产品和市场的风险。

（3）谋求重组价值。以重组为目的的购并完成后，主并公司通常会撤换被并公司原先的管理层，并任命新的管理层希望借提升管理实现提高管理效能、转变经营方式，最终提升经营业绩。

（4）代理人动机。很多情况下，企业的购并并非由股东主动发起，而是由主并公司的经理人代表股东完成，股东在购并案中处于相对被动的角色。

（5）特殊的政府动机。在中国，很多购并案背后都有很强的政府身影，很多的购并案都深深的打着政府的烙印，这并非说购并不好，而是企业应遵循市场规律办事，为了做大而做大，往往越作越差；另外有些政府则要求优秀企业购并困难企业，以实现地方社会的稳定的目的，这又将企业购并视为国有企业脱困的灵丹妙药，其后果往往是坏的没治好，好的却被拖挎了。

二、比较杠杆收购和管理层收购，并分析我国运用管理层收购中遇到的问题

杠杆收购指在收购交易中，收购方通过发行大量高利率的高风险债券或向银行等金融机构借入大量贷款，筹集收购所需资金。一般收购案中只涉及两方当事人——主并方和被并方，但在杠杆收购中则有第三方，融资方的参与。典型的杠杆收购完成后，以目标公司的现金流量作为还款来源，其本质特点在于收购过程中的资金筹集。

管理层收购指利用借贷所筹集的资本或股权交易收购其所经营的公司的行为，通过收购，经营者变成了企业的所有者。是一种由特殊主体进行的杠杆收购。
近年来，在我国兴起的一股管理层收购热潮，但是由于中国特殊的经济发展历史和特殊的经济运行特点，在具体运行中还存在很多不规范的地方，企业进行MBO的目的和西方也存在很大差异，这或许也是政府叫停MBO的主要原因。