(一)丁公司是家是一家处于初创阶段的电子产品生产企业，相关资料如下；

资料一：2016年开始生产和销售P产品，售价为0.9万元/件，全年生产20000件，产销平衡。丁公司适用的所得税税率为25%。

资料二：2016年财务报表部分数据如下表所示：

                                         2016年财务报表部分数据    单位：万元

                                                        利润表项目（年度数）

资料三：所在行业的相关财务指标平均水平。总资产净利率为4%。总资产周转次数为0.5次，销售净利率为8%，权益乘数为2.

资料四：公司2016年营业成本中固定成本为400万元。变动成本为7000万元，期间费用中固定成本为2000万元，变动成本为1000万元。利息费用为1000万元，假设2017年成本性态不变。

资料五：公司2017年目标净利润为2640万元，预计利息费用为1200万元。

要求：

1.根据资料二，计算下列指标（计算中需要使用期初与期末平均数的，以期末数替代）：

①总资产净利率，②权益乘数，③销售净利率④总资产周转率，

2.根据要求(1)的计算结果和资料三，完成下列要求：①依据所在行业平均水平对丁公司偿情能力和营运能力进行评价，②说明丁公司总资产净利率与行业平均水平差异形成的原因。

3.根据资料一、资料四和资料五，计算2017年的下列指标：①单位变动成本，②保本点销售量，②实现目标净利润的销售量，。实现目标净净利润时的安全边际量。

【答案】

1.①总资产净利率=2250/60000×100%=3.75%

②权益乘数=6000D/25000=2.4；

③销售净利率=2250/18000×100%=12.5%

④总资产周转率=18000/60000=0.3(次）

2 .丁公司的权益乘数大于行业平均水平，说明T公司运用负债较多，偿债风险大，偿债能力相对较弱，丁公司的总资产周转率小于行业平均水平，说明丁公司与行业水平相比，营运能力力较差。

②总资产净利率销售净利率×总资产周转率所在行业的总资产净利率=8%×0.5=4%丁公司的总资产净利率=12.5%×0.3=3.75%，，因此丁公司总资产净利率与行业平均水平总资产净利率差异=3.75%-4%=-0.25%

销售净利率变动对总资产净利率的影响为：(12.5%-8%）×0.5=2.25%；总资产周转率对总资产净利率的影响为：12.5%×(0.3-0.5）=-2.5%

丁公司总资产净利率低于行业平均水平差异形成的主要原因是总资产周转率较低，低于行业平均水平。

3.①单位变动成本=（7000+1000)/20000=0.4（元/件）；

②保本点销售量(4000+2000)/(0.9-0.4）=12000（件）；

③实现目标净利润的销售量=[ 2640/(1-25%) -1200+4000+2000］/（0.9-0.4）=21440（件）

④实现目标净利润时的安全边际量=21440-12000=9440（件）。

【知识点】目标利润分析、财务分析的方法、偿债能力分析、盈利能力分析、营运能力分析

（二）成化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力。现有x，Y，z三个方案备选。相关资料如下：

资料：成公司现有长期资本10000万元，其中，普通股股本为5500万元，长期借款为4000万元，留存收益为500万元，长期借款利率为8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险收益率为5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致。该投资项目的筹资结构与公司资本结构相同。新增债务利率不变。

资料二：x方案需要投资固定资产500万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为10年，期满无残值，采用直线法计算折日，该项目投产后预计会使公司的存货和应收账款共增加20万元，应付账款增加5万元。假设不会增加其他流动资产和流动负债。在项目运营10年中，预计每年为公司增加税前利润80万元。X方案的现金流量如表1所示。

表1    X方案的现流量量计算表    单位：万元

注：表内的“*”为省略的数值。

资料三：Y方案需要投资固定资产300万元，不需要安装就可以使用，预计使用寿命为8年。期满无残值，预计每年营业现金净流量为50万元，经测算，当折现率为6%时，该方案的净现值为10.49万元，当折现率为8%时，该方案的净现值为-12.67万元。

资料四：Z方案与X方案、Y方案的相关指标如表2所示。

表2    备选方案的相关指标

注：表内的“*”为省略的数值。

资料五：公司使用的所得税税率为25%。相关货币时间价值系数如表3所示。

表3    相关货币时间价值系数表

注i为项目的必要报酬率。

要求：

1.根据资料一，利用资本资产定价模型计算戊司普通股资本成本。

2.根据资料和资料五，计算成公司的加权平均资本成本。

3.根据资料二和资料五，确定表1中字母所代表的数值（不需要列示计算过程）。

4.根据以上计算的结果和资料三，完成下列要求。①计算Y方案的静态投资回收期和内含报酬率，②判断Y方案是否可行，并说明理由。

5.根据资料四和资料五，确定表2中字母所代表的数值（不需要列示计算过程）。

6. 判断戊公司应当选择哪各投资方票，并说明理由。

【答案】

1.戊公司普通股资本成本=5%+2×（8%-5%)=11%

2.戊公司的加权平均资本成本=11%×（500-5500）/10000+8%（1.25%）×4000/10000=9%，

3A=-500;B=-15;C=-50;D=60;E=110;F=110;G=15;H=125

【解析】A=-500;B=-15;C=500/10=50;D=80×(1.25%)=60;E=60+50=110;F=110;G=15;H=110+15=125;

4①静态投资回收期=300/50=6（年）因为内含报酬率是净现值为0时的折现率。经测算，当折现率为6%时，该方案的净现值为10.49万元，当折现率为8%时，该方案的净现值为-12.67元。

故根据内插法：（内台报酬率6%）/(8%-6%）=（0-10.49）/（-12.67-10.49）

解得内台报酬率=6.91%

②Y方案的内含报酬率小于成公司的加权平均资本成本，故Y方案不可行。5.   I=30.74;J=1.48;

【解析I=197.27/6.4170=30.74(万元）；J=(180.50+420)/420=1.43;

6戊公司应当选择Z投资方案，固为Y方睾不可行，而z投资方案的年金净流量大干方案的年金净流量。

[知识点】资本资产定价模型资本成本、资本结构优化、投资项目财务评价指标