一、资金的时间价值

该部分重点讲解了一次性收（付）款项的终值和现值、各类年金的终值与现值以及折现率、期间和利率的推算。
（一）、一次性收（付）款项的终值和现值
本部分内容相对于年金来说，较为简单。教材从单利和复利两个角度分别进行了阐析，掌握了公式，理解即可。单利情况下，利息是不再生息的；而在复利情况下，俗称利滚利，也就是说，利息也是要计算利息的。这里需要了解几个概念：（1）现值：即“起点”的价值（2）终值：即“终点”的价值。从应试的角度来看，复利的终值和现值的确定较单利情况下重要。

（二）、各类年金的终值与现值
与一次性收（付）款项相比，年金的收（付）款项在于是在各期均等的收（付）款项，两者的收付时点不同。其中：
1.普通年金是在各期期末等额收（付）款项的
2.预付年金也称即付年金、先付年金。是在各期期初等额收（付）款项的
3.递延年金是在递延若干期后，于以后各期期初或期末等额收（付）款项的
4.永续年金较为简单，因为期限是无限期的，所以只有现值，而没有终值。
5.货币资金时间价值中的递延年金递延期的确定，可能是一个容易犯迷糊的问题。那么，从应试的角度，先从以下两点说明如下：

（1）.先看题目给出的条件，确信年金是递延年金的话，如果递延年金第一次收付款时间发生在第n年年末，则根据（n-1）计算递延期。比如：一项年金第一次收付款的时间是第5年末，则其递延期是5-1=4年；

（2）.如果递延年金第一次收付款时间发生在第n年年初，则属于预付性质的递延年金。需要注意，收付款的本期期初与上期期末是一个时点，比如：第5年初相当于第4年末，即计算递延期是4-1=3年。

下面将终值与现值的计算及相关知识点列表如下：
项 目 公 式 系 数 系数之间的关系

单利终值 S=P×(1+i×n) (1+i×n) 互为倒数

单利现值 P=S/((1+i×n)) 1/(1+i×n)

复利终值 S=P×(1+i)＾n (1+i)＾n 互为倒数

复利现值 P=S/(1+i)＾n 1/(1+i)＾n

复利利息 I=S-P
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普通年金终值 S=A×[(1+i)＾n-1]/i [(1+i)＾n-1]/i=(S/A,i,n) 互为倒数

偿债基金 A=S×i/[(1+i)＾n-1] i/[(1+i)＾n-1]=

普通年金现值 P=A×[1-(1+i)＾-n]/i [1-(1+i)＾-n]/i 互为倒数

投资回收额 A=P×i/[1-(1+i)＾-n] i/[1-(1+i)＾-n]

预付年金终值 S=A×(S/A,i,n) ×(1+i)= A×[(S/A,i,n+1)-1] (S/A,i,n) ×(1+i)或(S/A,i,n+1)-1
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预付年金现值 P=A×(P/A,i,n) ×(1+i)= A×[(P/A,i,n-1)+1] (P/A,i,n) ×(1+i)或(P/A,i,n-1)+1
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递延年金终值 与普通年金类似，但要注意“期数”
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递延年金现值
（1） P=A ×(P/A,i,n) ×(P/S,i,m)
（2） P=A ×[(P/A,i,m+n)- (P/A,i,m)]
永续年金现值 P=A/i

（三）、折现率、期间和利率的推算
1.折现率是指将未来报酬折算成现值的比率，它通常和当时的利率水平紧密相联。
本部分做一般了解即可。
2.有效年利率，（即EAR）是指在考虑复利效果后付出（或收到）的实际利率，一般简称有效年利率为实际利率。与之相对应的是名义利率。一年内复利多次时，实际利率往往高于名义利率。
（1）有效年利率的推算： 如果用r代表名义利率
m代表每年复利次数 i代表有效年利率，则有：有效年利率i = (1+r/m)＾m ﹣1（该公式在本书中应用较多，应注意掌握）
（2）有效年利率和名义利率的关系：（注意客观题）
①当计息周期为一年时，名义利率与有效年利率相等；计息周期短于一年时，有效年利率大于名义利率；计息周期长于一年时，有效年利率小于名义利率。
②名义利率越大，计息周期越短，有效年利率与名义利率的差异就越大。
③有效年利率i = (1+r/m)＾m ﹣1
④名义利率不能完全反映资本的时间价值，有效年利率才能真正反映资本的时间价值。
3.折现率和期间的推算：
现值、终值、利率和期间，只要知道其中的三个，就可推出第四个。
具体（表中字母含义同上）：
项 目 公 式

一次性收付款的折现率 i = (S/P)＾(1/n) － 1

永续年金的折现率 i=A/P

普通年金的折现率 求出（S/A, i, n）查表，刚好有系数值所对应的期间的，可直接得出；没有的，就用内插法

期间的推算 其原理和步骤与折现率的推算相同

二、风险分析
严格来讲，风险和不确定性是有区别的，风险是预期结果的不确定性。
（一）、分类如下：
分类标准 内容 备注

按风险产生的原因 自然风险 如：风暴、洪水、地震等

人为风险 一般包括：行为风险、经济风险、政治风险等。如：盗窃、抢劫

按风险的性质 静态风险 如：地震、洪水等自然灾害，交通事故、工业伤害等意外事故

动态风险 如：人口的增加、社会资本的增加、生产技术的改进等

按风险的来源 系统风险（也叫市场风险、不可分散风险、不可回避风险等） 源于公司之外的原因引起

非系统风险（也叫可分散风险、可回避风险、公司特有风险等） 如：某行业因产品更新换代而逐渐衰退、某公司的产品因市场需求减少而导致盈利下降、工人罢工或新产品开发失败没有争取到重要合同、诉讼失败等

按承受能力分类 可接受的风险 注意：对于不同的企业可接受风险和不可接受风险不是固定的。

不可接受的风险

按照风险的具体内容分类 经济周期风险

属于系统风险

利率风险

属于系统风险

购买力风险（又叫通货膨胀风险）

属于系统风险

经营风险 可能来自公司外部，也可来自公司内部

财务风险（又称筹资风险） 公司的资本结构决定企业财务风险的大小

违约风险（又称信用风险） 违约风险从低到高排列依次为中央政府债券、地方政府债券、金融债券、企业债券

流动风险（又称变现力风险） 投资者在出售投资时，有两个不确定性：1.以何种价格成交

2.需要多长时间才能成交

再投资风险 指所持投资到期时再投资时不能获得更好投资机会的风险

(二)、风险计量
1.概率：不可能发生的事件概率为0，一般随机事件的概率介于0~1之间，同时，所有可能结果出现的概率之和为1.

2.单项资产的风险和报酬（见下表）：

请点击链接：单项资产的风险和报酬.doc

3.协方差与相关系数
（1）书中协方差的公式：σjk=rjkσjσk
，其实用文字表述更简单：两种证券报酬率的协方差等于相关系数*组合中一项资产（或组合）的标准差*另一项资产（或组合）的标准差。
对于投资组合的报酬率概率分布的标准差，参照教材讲义理解即可。

（2）相关系数

该公式应该熟练掌握哟
注意：1.相关系数总是在-1—+1之间取值，当其为1时表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长同步，反之亦然；当期为-1时，表示一种证券报酬率增长则另一种证券的报酬率减少，反之亦然；当其为0时，表示缺乏相关性，一种证券的报酬率相对于其他证券的报酬率独立变动。

2.协方差比方差更重要：随着证券组合中证券个数的增加，协方差项越来越比方差项重要。

4.风险报酬
投资报酬率就是资金时间价值和风险报酬率之和，资金时间价值是无风险的最低报酬率。
无风险的最低报酬率 = 纯利率 + 通货膨胀补偿率

5.风险与效用

风险的态度 决策原则 与效用的关系 备注 风险偏好

在预期报酬相同的情况下，选择风险大的

其效用随资金报酬的增加而增加，增加率递增

效用的二阶导数大于0，效用函数是凸函数

风险中性

不考虑风险，只选择预期报酬率高的

其效用随报酬的增加而增加，但增加率不变

效用的二阶导数等于0，效用函数是条直线

风险厌恶

在预期报酬率相同时，选择风险最低的

其效用随报酬的增加而增加，其增加率随报酬的增加而递减

效用的二阶导数小于0，效用函数是凹函数