案例分析题一（本题 15 分）

 甲公司为一家境内上市的集团企业，主要从事基础设施建设、设计及装备制造等业务， 正实施从承包商、建筑商向投资商、运营商的战略转型。2017 年一季度末，甲公司召开由 中高层管理人员参加的公司战略规划研讨会。有关人员发言要点如下：

（1）投资部经理：近年来，公司积极谋求业务转型，由单一的基础设施工程建设向包括 基础设施工程、生态环保和旅游开发建设等在内的相关多元化投资领域发展。在投资业务推 动下，公司经营规模逐年攀升，2014 年至 2016 年年均营业收入增长率为 10.91%，而同期同 行业年均营业收入增长率为 7%。预计未来五年内，我国基础设施工程和生态环保类投资规 模仍保持较高的增速，公司处于重要发展机遇期。在此形势下，公司应继续扩大投资规模。 建议 2017 年营业收入增长率调高至 12%。

（2）运营部经理：考虑到当前全球经济增长乏力，海外建筑市场面临诸多不确定因素， 加之公司国际承包项目管理，且已连续出现多个亏损项目，公司应当在合理控制集团项目投 标节奏的同时，采取措施强化海外项目的风险管理，建议 2017 年营业收入增长率低至„%

（3）财务部经理：公司战略转型要充分评估现有财务资源条件。近年来，公司经营政策 和财务政策一直保持稳定状态，未来不打算增发新股。2016 年末，公司资产总额为 8000 亿 元，负债总额为 6000 亿元，年度营业收入总额为 4000 亿元，净利润为 160 亿元，分配现金 股利 40 亿元。

（4）总经理：公司应向开拓市场，优化机制，协同发展要成效，一是要抓住当前“一带 一路”建设的机遇，加快国内国外两个市场的投资布局，合理把握投资节奏，防范投资风险。 二是考虑到在不对外融资的情况下仅仅依靠内部留存收益可以实现的销售增长非常有限，公 司要利用银行贷款和债券发行等债务融资工具，最大限度地使用外部资金满足公司投资业务 资金需求。

 要求：

1.根据资料（1）和（2），结合 SWOT 模型，指出甲公司的优势、劣势、机会和威胁。

2.根据资料（3），计算甲公司 2016 年净资产收益率、销售净利率和 2017 年可持续增长 率。并从可持续增长率角度指出提高公司增长速度的主要驱动因素  

  3.根据资料（2）和（3），如果采纳投资部经理增长 12%的建议，结合公司 2017 年可持 续增长率，指出 2017 年甲公司增长管理所面临的财务问题以及可运用的财务策略。

4.根据资料（3）和（4），计算甲公司 2017 年在不对外融资情况下可实现的最高销售增 长率。

【答案】 1.优势：公司积极谋求业务转型，由单一的基础设施工程建设向相关多元化投资领域发 展。在投资业务推动下，公司经营规模逐年攀升，2014 年至 2016 年年均营业收入增长率为 10.91%，高于同期同行业水平。

劣势：公司国际承包项目管理已连续出现多个亏损项目

机会：未来五年内，我国基础设施工程和生态环保类投资规模仍保持较高的增速，公司 处于重要发展机遇期。

威胁：全球经济增长乏力，海外建筑市场面临诸多不确定因素

2.净资产=8000-6000=2000 亿元

净资产收益率=160/2000×100%=8%

销售净利率=160/4000×100%=4%

现金股利支付率=40/160×100%=25%

收益留存率=1-25%=75%

可持续增长率=8%×75%/（1-8%×75%）=6.38%

从可持续增长率角度看，提高公司增长速度的措施有：（1）降低现金股利发放率（2） 提高销售净利率（3）加速资产周转能力等

 3.投资部经理建议实际增长率调高至 12%，远高于 2017 年的可持续增长率 6.38%，甲公 司将面临资本需要和融资压力。 可运用的财务策略：（1）发售新股（2）增加借款以提高杠杆率（3）削减股利（4）剥 离无效资产（5）供货渠道选择（6）提高产品定价（7）其他 【知识点】企业可持续增长与增长管理策略

 4.总资产报酬率=税后净利/总资产=160/8000×100%=2%

最高销售增长率=总资产报酬率×收益留存率/（1-总资产报酬率×收益留存率）=2%× 75%/（1-2%×75%）=1.52%。