案例分析题六（本题 10 分）

  甲公司为一家中国企业，乙公司、丙公司为欧洲企业，丙公司为乙公司的全资子公司。 甲公司计划向乙公司收购丙公司 100%的股权，并购项目建议书部分要点如下：

（1）并购背景 ①甲公司为一家建筑企业，在电力建设的全产业链（规划涉及、工程施工与装备制造） 中，甲公司的规划设计和工程施工能力处于行业领先水平，但尚未涉入装备制造领域。在甲 公司承揽的 EPC（设计—采购—施工）总承包合同中，电力工程设备均向外部供应商采购。 为形成全产业链优势，甲公司拟通过并购方式提升电站风机等电力工程设备的技术水平和制 造能力。 ②乙公司为一家大型多元化集团企业，涉及电气工程、信息与通讯、家电、风机、照明 等多个经营领域。近年来，受外部经济环境，尤其是欧洲经济状况影响，乙公司经营出现困 难。为集中资源，巩固其在信息与通讯、电气工程等多个业务领域的领先地位，乙公司决定 对风机、照明等业务予以剥离出售，降低营运的复杂性；丙公司就在本次剥离出售计划范围 内。 ③丙公司为一家装备制造企业，以自主研发为基础，在电站风机领域拥有世界领先的研 发能力和技术水平。丙公司风机业务 90%的客户来自欧美，在欧美市场享有较高的品牌知名 度和市场占有率，销售一直保持着较高增长水平。虽然丙公司拥有领先的技术和良好的业绩， 但是风机业务并非丙公司所属集团的核心业务。

（2）并购价值评估 甲公司采用可比企业分析法，可比交易分析法对丙公司价值进行了综合评估。经评估， 丙公司的评估价值为 16 亿元。甲公司向乙公司收购丙公司的报价为 16.8 亿元。 并购前，甲公司的市场价值为 132 亿元。如并购完成，预计两家公司经过整合后的市场 价值合计将达到 160 亿元。此外，甲公司预计在并购价款外，还将发生财务顾问费、审计费、 评估费、律师费等并购交易费用 0.5 亿元。 假定不考虑其他因素。

要求： 1.根据资料（1），从并购双方行业相关性角度，指出甲公司并购丙公司的并购类型。

2.根据资料（1）中的第②项，指出乙公司所采取的总体战略类型。

3.根据资料（1）中的第③项，运用波士顿矩阵模型，指出丙公司风机业务在市场中所 属的业务类型，并说明理由。

 4.根据资料（2），计算甲公司并购丙公司的并购收益、并购溢价和并购净收益，并据此 指出甲公司并购丙公司的财务可行性。

【答案】 1.从并购双方行业相关性角度，属于纵向并购中的后向一体化。 【知识点】企业并购类型。

 2.乙公司的总体战略类型为收缩型战略中的放弃战略。 【知识点】企业战略的类型

 3.明星业务。 理由：丙公司风机业务在欧美市场享有较高的知名度和市场占有率，属于高市场占有率。 销售一直保持着较高增长水平，属于高销售增长率。因此，丙公司风机业务在市场中属于高 增长、强竞争地位的明星业务。 【知识点】波士顿矩阵

4.并购收益=并购后整体企业价值-并购前并购企业价值-并购前被并购企业价值 =160-132-16=12（亿元） 并购溢价=16.8-16=0.8（亿元） 并购净收益=并购收益-并购溢价-并购费用=12-0.8-0.5=10.7（亿元） 甲公司并购丙公司后能够产生 10.7 亿元的并购净收益，从财务管理角度分析，此项并 购交易是可行的。 【知识点】作出并购决策